為什麼私募股權依然重要：來自 Anico Capital 的長期視角
- Anico Capital Investment Research Team
- 4 days ago
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私募股權始終備受矚目——有時被讚譽為推動創新與長期財富增長的引擎，有時又因複雜性、透明度不足與表現分化而被質疑。近期的市場聲音更暗示著「私募股權黃金時代終結」：分紅減慢、利率走高、機構配置人開始重新評估承諾。
在 Anico Capital，我們認為這並非資產類別衰退的訊號，而是一場健康的調整——將帶來更嚴謹的紀律、更合理的估值，並幫助真正優秀的管理人脫穎而出。更重要的是，這個時刻需要的是深度思考，而不是情緒性的敘事。
私募股權不是一個單一的整體，更不是短線工具。它是資本與企業轉型的長期合作關係。從這一視角出發，我們仍然相信：私募股權在現代全球多元化投資組合中具有不可取代的價值
私募股權的持久吸引力
1. 拓展至更廣闊且更具活力的企業領域
上市公司僅代表經濟活動的一小部分。在北美，大多數中大型企業仍為私人持有。僅投資於公開市場，就忽略了大部分真實的成長動力。
私募股權能提供通往以下機會的入口：
私營市場的行業領導者
早期高增長企業
規模過小或結構複雜、不適合上市的專業領域
全球主要交易所以外的機會
尋求企業真實增長引擎的投資者，仍然需要私人市場。
2. 從「被動持有」到「價值創造」：真正的轉型式投資
與多為被動持有的公募股權不同，私募股權建立在主動價值創造的基礎上。
頂尖管理人不僅提供資本，他們重塑企業：
精簡營運
制定戰略增長計畫
規範管理團隊
技術與流程現代化
這種深度參與，是私募股權在多年週期中往往優於公募市場的關鍵原因。
3. 估值的重置：屬於耐心資本的時代
利率上升使融資變緊，並壓低估值。這雖帶來短期挑戰，卻也使價格回歸合理，為新承諾打開更健康的投資窗口：
更具吸引力的入場價格
更佳的風險回報結構
為未來倍數擴張奠定基礎
市場重置雖不舒適，卻往往孕育最優秀的投資年份。
4. 真正的分散化來自「結構」，而非「波動」
批評者認為私募股權「波動較小」僅因沒有每日定價。這只是部分原因——更深層的是市場結構差異所帶來的分散化。
許多私營企業：
所在市場與上市公司不同
受經濟影響的敏感度不同
運作週期基於經營而非市場情緒
即使估值公平調整，私募股權回報仍更多由長期經營基本面驅動，而不是短期市場波動，這顯著增強投資組合的韌性。
必須被尊重的限制條件
私募股權雖強大，但並非適合所有投資者。我們強調以下結構特徵需被提前規劃：
低流動性： 資金封閉 8–12+ 年
分紅延遲： 退出時間受市場影響
較高最低投資額： 小型投資者難以充分分散
透明度有限： 報告頻率低、標準不一致
費用結構複雜： 需仔細評估
這些不是「必須避開的風險」，而是需要策略應對的結構屬性。處理得當，往往會成為優勢。
Anico Capital 的私募股權配置策略
1. 重管理人，而非重時機
私募股權中，最優秀與最差管理人之間的表現差距遠大於公募市場。我們強調：
可重複執行的價值創造體系
理性的投資節奏
與投資人高度一致的利益結構
透明與紀律性的盡調
在私募股權中，「與誰投資」與「投什麼」同樣重要。
2. 通過年份（Vintage）分散建立長期配置
我們採取跨年份、跨策略、跨地區的分散配置方式，以平衡估值週期與交易節奏。
這種「階梯式配置」有助於：
平滑資本調用（capital call）
改善流動性管理
捕捉週期中的不同機遇
3. 優先匹配長期流動性需求
私募股權應當提升家庭財富，而不是造成壓力。
在配置前，我們會評估：
家庭整體流動性需求
未來現金流事件
現有低流動性資產敞口
長期組合模型
我們採取保守立場：寧願略少配置，也不願過度承諾。
4. 關注淨回報，而非表面倍數
表面回報（Gross）容易誤導。我們關注的是：
扣除費用後的淨 IRR 與淨倍數
費用結構、瀑布機制
管理人對槓桿的使用紀律
整體資本效率
真正重要的是到達客戶手中的淨回報。
我們的觀點：私募股權正在「演化」，不是「衰退」
分紅放緩與融資趨緊是私募股權週期中的正常階段。
當前市場不是資產類別的崩塌，而是在十年低利率時代後的風險重新定價。
這一時期更有利於：
高度營運能力的平台
嚴格的投資紀律
耐心的資本
擁有長期視角的投資家族
對於具有長期視野與充足流動性的家族而言，私募股權仍然是推動財富增長與分散化的強大驅動力。
結構性優勢不會因週期變動而消失——反而會更加凸顯。
結語
圍繞私募股權的敘事會持續波動：情緒會變化、 市場會擴張與收縮、資本會在不同策略間流動。
但其核心價值始終如一：獲取、轉型、分散化與長期財富增長。
私募股權從來不是「捕捉市場情緒」的遊戲——它始終關乎與長期經濟價值創造保持一致。這正是 Anico Capital 投資哲學的核心。